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2025年末东说念主民币对好意思元加快增值，阛阓力量和策略调遣共同推动在岸和离岸即期汇价先后破7。预测来看，2025年不仅是往日3年贬值周期的末端，还可能开启新一轮增值周期，咱们揣度2026年在好意思元指数保捏结构性弱点的情况下，东说念主民币汇率有望络续增值态势，到2026年底东说念主民币对好意思元或升向6.7~6.8。
在东说念主民币增值预期下，阛阓出现了部分对于东说念主民币增值会不会影响出口的担忧。从表面上讲，东说念主民币增值会使得出口货色价钱升高，进而使得出口产品竞争上风减轻，但从2018年以来，我国出口对汇率变化的明锐度赫然下滑，在出口产品结构抵制优化升级以及部分高端产品有十足比较上风的配景下，价钱对于我国出口的影响冉冉减轻，且跟着东说念主民币国际化抵制鼓吹，国际买卖结算中东说念主民币结算比重也冉冉上升，改日汇率波动对我国出口的扰动将进一步减轻。
汇率并非出口趋势性变化的主要身分
自2015年“8·11汇改”以来，东说念主民币汇率弹性权臣升迁，双向波动特征愈加赫然，因此咱们主要训导“8·11”汇改以来汇率变动对于出口的影响。
“8·11汇改”以来，东说念主民币对好意思元即期汇率走势和我国出口走势具有一定关系性，但关系性并不高且近几年赫然走弱，2015年9月到2025年11月间两者关系系数十足值仅0.3%，2023年以来进一步走弱。
进一步复盘“8·11汇改”以来的两轮增值周期，不错看到汇率增值对出口变动亦不存在负面影响。在第一轮2016年12月到2018年4月的增值周期中，出口增速保捏厚实增长，从2016年12月的-6.3%冉冉诞生至2018年头的进步10%；在第二轮2020年5月到2022年3月的增值周期中，出口增速雷同保捏较快增长，从2020年5月的-3.5%捏续诞生至2022年3月的13.4%。
在这两轮增值周期中，出口诞生均先行汇率增值一个季度傍边。在第一轮增值周期前，国务院在2016年先后印发了《对于促进加工买卖更始发展的几许办法》和《对于促进外贸回稳向好的几许办法》两个遑急文献，重叠西洋主要经济体复苏，我国出口增速在2016年9月运转见底回升。在第二轮增值周期前，我国在群众新冠肺炎疫情的冲击下当先复工复产，对群众疫情限度以及经济复苏起到了遑急作用，出口增速也从2020年2月疫情影响下的大幅负增长复苏，2020年下半年到2021年间录得较快增长。因此从这个角度来看，出口回升、买卖顺差走阔下结汇需求的上升或反而是东说念主民币汇率增值的原因之一，即东说念主民币汇率并非出口回升的因，而是出口回升的果。
东说念主民币增值对出口影响日益减轻
第一，从内容灵验汇率角度看，我国出口商品仍有价钱上风。
尽管2025年以来东说念主民币汇率络续增值态势，但议论到我国与西洋主要经济体的通胀差，东说念主民币内容灵验汇率仍处于较低水平。末端2025年底，西洋主要经济体仍在消化后疫情时间的通胀余波，好意思国和欧元区CPI仍处于2%以上的区间。比拟之下，我国濒临房地产阛阓调治与内需诞生的压力，物价水平处于低位，工业品规模出现了较遥远的价钱负增长，价钱上的相反使得东说念主民币内容灵验汇率在2022年以来趋于下行。凭据国际计帐银行的统计数据，末端2025年11月，东说念主民币内容灵验汇率录得约88.6%，较年头的91.9%小幅贬值，较2022年3月的高点回落了16.7%，而同期好意思元和欧元内容灵验汇率分手上升了6.5%和5.7%，这意味着2025年以来，趋于下跌的东说念主民币内容灵验汇率，让商品出口更有竞争上风，价钱身分红为2025年中国出口韧性的遑急守旧。
同期，我国央行在汇率处理上的日益良好也削弱了东说念主民币汇率波动对于出口的影响。通过逆周期因子、外汇进款准备金率等器用，央行幸免了汇率短期剧烈波动，给出口企业留出了调治报价和锁定汇率的窗口期。央行2026年使命会议的策略方针明确指向“保捏东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本厚实，预防汇率超调风险”，这意味着策略的中枢方针是维稳而非促增值；同日召开的天下外汇处理使命会议也强调要筑牢外汇阛阓“防波堤”“防浪堤”，通过强化宏不雅审慎处理与预期处理珍贵外汇阛阓肃肃运行，这些策略详情味进一步缩短了汇率剧烈波动对出口企业带来的风险。
第二，从出口企业盈利的角度来看，在我国产业结构抵制升级的配景下，我国出口产品的竞争力抵制增强，汇率增值对出口的影响照旧赫然弱化，联络对于入口方面的利好，汇率增值对于企业盈利全体或起到促进作用。
一方面，从入口的角度来看，汇率增值意味着东说念主民币在国际买卖阛阓上的购买力增强，成心于缩短我国大批商品和高端开辟等主要入口品的入口本钱。尽管在部分“卡脖子”规模我国仍有一定的入口依赖，东说念主民币增值时可能会受到国际价钱飞腾的影响，但跟着近几年国产替代的抵制鼓吹，这种影响也会冉冉走弱。
另一方面，从出口的角度来看，汇率增值意味着我国出口商品之外币计价的价钱上升，会削弱其出口竞争力，进而对企业利润增长形成负面影响，这种表象在2018年中好意思买卖摩擦前大部分出口导向型行业中均有体现。而2018年以后，好意思国关税压力倒逼我国转向更始驱动和科技自立，我国制造业产业结构进一步升级，高端开辟、新动力汽车等工夫密集型出口产品竞争力权臣升迁，即使出口产品价钱因汇率增值而丧失了部分价钱上风，国际企业也会因难以短期找到替代供应商而不得不从我国进行关系产品的入口，即“工夫壁垒”正冉冉取代“价钱上风”成为我国出口商品的主要竞争力。
因而不错看到，2018年以来，工夫密集型行业的企业利润增速受汇率影响冉冉减轻。在2025年以来东说念主民币汇率捏续增值的配景下，纺服和产物制造等就业密集型行业利润增速捏续回落，而规划机电子通讯开辟制造业和汽车制造业等工夫密集型行业的利润增速捏续回暖。重叠我国出口结构从就业密集型产品为主转向工夫密集型产品为主的趋势，汇率增值对我国企业利润的全体影响在旯旮减轻。
此外，跟着中国品牌在国际阛阓的地位抵制升迁，中国出口也正从“卖产品”转向“卖品牌”，品牌溢价赋予了企业更强的订价权。对于领有品牌融会度的产品，消耗者对于价钱波动的明锐度也会偏低。凭据海关总署发布的数据，2024年自主品牌在中国出口总值中的比重升迁至21.8%，2025年上半年高工夫产品出口中，自主品牌比重更是达到32.4%。
第三，从买卖结算的角度来看，跟着东说念主民币在国际买卖中结算比例的抵制升迁，出口对于汇率波动的明锐度在冉冉走弱。
凭据央行2025年东说念主民币国际化弘扬，2024年我国货色买卖东说念主民币跨境收付金额臆度约12.4万亿元，同比增长15.9%，远高于收支口总值的增速5%，占同期货色买卖本外币跨境收付金额的比例为27.2%，较2023年上升2.4个百分点，东说念主民币在国际买卖结算中的接纳度抵制升迁。
从地区漫衍来看，在与“一带通盘”共开国度、东盟和非洲等地区的买卖结算中，东说念主民币结算比例赫然升迁，与我国近些年出口多元化的宗旨地具有较高的一致性。在2020~2023年对“一带通盘”共开国度的买卖结算中，东说念主民币结算规模年均复合增速高达40.4%，在2024年对东盟和非洲地区买卖结算中东说念主民币结算规模增速分手录得21.8%和35.9%，远高于同期对东盟和非洲收支口总数的增速9%和6.1%，而同期对欧洲买卖结算中东说念主民币结算规模增速仅有0.5%，以上数据标明在与我国买卖关系抵制深刻的新兴阛阓经济体中，东说念主民币结算的比例正加快升迁，在此配景下，我国货色出口对于汇率波动的明锐性也在冉冉缩短。
在货色买卖的东说念主民币结算品类上也赢得要紧突破。2024年我国在对加拿大船舶出口以及对印度尼西亚飞机出口的订单中均达成了东说念主民币跨境结算，在大型船舶和大飞机出口的东说念主民币结算方面达成了突破。而在2025年10月份，澳大利亚铁矿巨头必和必拓快乐自2025年四季度升引东说念主民币结算样貌与我国进行铁矿石往返，此举破损了长久以来好意思元结算体系在铁矿石往返中的把持地位。跟着我国产业链的抵制完善升级以及东说念主民币国际化进度的抵制鼓吹，东说念主民币有望在更多的买卖规模起到遑急的结看成用。
（作家系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员）
第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。
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